FAPEN ON-LINE. Ano
1, Volume 8, Série 15/08, 2020.
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Profa.
Ms. Janaina Barboza Ramos.
Mestre em Educação -
Universidad Del Mar (Chile).
Especialista em Finanças e
Contabilidade - FSA.
Licenciada em Matemática - Uniplena.
Graduada em Administração de
Empresas – UNIMARCO.
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RESUMO: Este
artigo tem como objetivo analisar o desenvolvimento da ferramenta EBITDA,
criada por John Malone, demonstração e relevância de utilização junto à empresa
TCI na década de 70. Para tanto, um estudo exploratório, por meio de pesquisa
de fatos comprobatórios, leituras da área e história. John Malone expandiu os
negócios e elucidou os fatos que o levaram ao desenvolvimento da EBITDA, sua
importância e como esse indicador é utilizado na área de investimentos para
analises de Empresas.
PALAVRAS-CHAVE:
John Malone, EBITDA, TCI.
ABSTRACT: This
article aims to analyze the development of the EBITDA tool, created by John
Malone, demonstration and relevance of use with the company TCI in the 70's.
For this purpose, an exploratory study, by means of research of verifiable
facts, readings of the area and story. John Malone expanded the business and
elucidated the facts that led him to the development of EBITDA, its importance
and how this indicator is used in the area of investments for business
analysis.
KEYWORDS:
John Malone, EBITDA, TCI.
1.INTRODUÇÃO.
No mundo dos investidores,
dois grandes bilionários que são seguidos, de opiniões divergentes, são John
Malone e W Buffet, empresários de sucesso que souberam e sabem analisar riscos,
lucrando milhões com análises de investimentos.
Nos últimos anos, o
indicador financeiro EBITDA, sigla em inglês de (Earnings before interest,
taxes, depreciation and amortizationo - Lucros antes de juros, impostos,
depreciação e amortização) tem se destacado como um indicador indispensável
para a atividade de análise de desempenho de empresas.
Investidores buscam
segurança e equilíbrio onde será direcionado o investimento, porém, conforme em
Relatórios Anuais de Sociedades Anônimas, o que mais se destaca na demonstração
é o EBITDA.
Em função disso, este estudo
tem por objetivo identificar a história do EBITDA e por quem foi desenvolvido,
demonstrando sua utilidade.
No âmbito acadêmico, o
estudo poderá ser útil como fonte bibliográfica sobre o EBITDA e John Malone.
O tema EBITDA mostrou-se
amplo com o tempo, porém, até o momento, existem somente dois livros que citam
John Malone, sendo um sem tradução para o português; além de poucos trabalhos publicados,
com textos específicos sobre a temática.
Temos por objetivo reforçar
as afirmações de William N. Thorndike Jr. (2015: 106), “quando [a] referência
que Malone enfatizou [sobre] o fluxo de caixa para credores e investidores”, dá
continuidade na informação e reforça a utilização do mesmo.
Na obra Cable Cowboy (sem tradução em português), que tem como capítulo 3 Cash
Flow, ou Fluxo de Caixa, é relata a história de como Malone formou o EBITDA (ROBICHAUX , 2002: 33).
2.
REVISÃO DA LITERATURA.
2.1
John Malone.
John Carl Malone, ou como é conhecido,
John Malone, nasceu em Milford, Connecticut, Estados Unidos, em 7 de março de
1941; filho de Daniel Malone, um engenheiro de origem irlandesa e de uma
professora.
Na adolescência Malone já
desenvolvia suas maneiras de ganhar dinheiro; comprava, reformava e vendia
aparelhos de rádios, enquanto também praticava esportes.
Formou-se em 1959, na
Hopkins School, participou da Phi Beta Kappa Society, obteve mérito acadêmico
da Universidade de Yale.
Em 1963, formou-se em
bacharel em Engenharia Eletrotécnica e Economia; no ano seguinte obteve um
mestrado em Gestão Industrial na Universidade Johns Hopkins e, posteriormente,
conclui na mesma universidade o doutorado sobre Pesquisa Operacional em 1967.
Seus estudo sobre otimização
e, como diz Thorndike (2015: 100), “minimizando o “ruído” e maximizando a
“potência”, tornou sua carreira um sucesso que persiste até os dias de hoje.
Iniciou sua trajetória
profissional na Bell Labs, que era ligada a AT&T, onde aceitou o desafio de
pensar melhorias financeira, desenvolvendo uma pesquisa arrojada, que agradou a
diretoria, mas cujos resultados não foram utilizados na ocasião.
Na Bell Labs, iniciou o foco
da análise financeira, estudo estratégico de modelos financeiros, para um
equilíbrio da AT&T; onde a mesma deveria aumentar seu nível de débito,
incluindo a recompra de ações.
Malone, cansado da cultura
burocrática do AT&T e ressentido pela não utilização de seu estudo pela
empresa, aproveitou uma proposta da conceituada McKinsey Consulting, passando a
atuar consultor financeiro.
Apesar de seu comprometido
com a esposa, havendo tratado com ela que não estaria tanto nas estradas, com a
nova função na McKinsey, acumulou o atendimento a General Instrument, para qual
prestava serviço desde 1970, aceitando uma proposta para dirigir a Jerrold, o
departamento de TV a Cabo, que na época já crescia.
O desempenho de Malone na
Jerrold, em dois anos, permitiu cultivar relacionamento com outras empresas de
TV a Cabo, despertando interesse em duas outras grandes, através de Steve Ross
da Warner Communications e Bob Magness da Tele-communications Inc. (TCI).
As propostas de trabalho
eram ousadas, mas diferentes; a TCI lhe pagaria menos que a Warner, porém
oferecendo maior ganho em ações e atendendo a reivindicação da esposa para que
ficasse mais próximo do lar.
Sendo a TCI localizada em
Denver, mais tranquila que a agitada Manhattan que seria sua residência se
optasse pela Warner; Malone tinha na época da mudança 32 anos, era 1973,
preferiu a TCI.
Ao longo de 25 anos no
comando da TCI, gerou um retorno espetacular para os acionistas.
Malone comandou com pulso
firme a empresa, gerenciando as dividas e o contínuo crescimento; o que gerou
renda, transformando a história da TCI, em um momento de crise e dívida, propondo
metas aos acionistas para superar tudo.
Não é atoa que ele atingiu
posição 186º dentre os bilionários do mundo, da FORBES, no ranking de 2018.
Superou a crise e tornou a
TCI uma das maiores empresas da área de TV a Cabo do mundo, demonstrando o esforço
e a procura de soluções, analisando tudo o que podia ser recuperado e faturado
com o que envolvia gastos e dividas.
Isto foi conseguido analisando
as perdas e a recuperação destas, usando moldes e reflexões desenvolvidos por
Malone, detalhando o foco e reforçando detalhes, base do desenvolvimento do
EBITDA; fomentando a confiança dos investidores e possibilitando o incremento do
lucro da TCI.
Em 1998, novamente a
AT&T rodeou Malone, adquiriu em 25 de Junho a TCI, um grande investimento que
aumentou o controle da empresa na área de TV a Cabo.
Conforme divulgado na época,
a AT&T pagou US$51,00 por ação para comprar a TCI integralmente, no dia
anterior a aquisição estes papéis valiam apenas US$ 38,69 no Nasdaq.
Malone continua em comando após
a venda da TCI, a Liberty Global ficou com ele, e continua até os dias de hoje,
assim como continua a frente da Silver Spur Ranches, grupo de empresas de criação
de gado e venda de carne.
Paralelamente, John Malone
desenvolveu trabalhos sociais com a esposa, evitando holofotes e cultivando um
estilo de vida glamoroso.
No ano 2000, por exemplo,
doou 24 milhões de dólares para a construção de uma universidade de engenharia
com o nome de seu pai, no caso a Daniel L. Malone Engineering Center de Yale.
Sempre procurou contribuir
com instituições de ensino, em 2014, junto com sua esposa, doou 42,5 milhões de
dólares para Universidade do Colorado.
2.2
TCI.
No final da década de 1950,
iniciou-se um novo serviço de antenas e divulgação de televisão em áreas rurais,
procurando atender territórios afetados pela distância e recursos.
Passou-se a estudar como
melhorar a recepção do sinal, o resultado foi a televisão a cabo, que passaria
a ser um serviço oferecido para os locais até então atendidos pela TV aberta.
A oportunidade de negócio
atraiu a atenção da iniciativa privada, permitindo uma rápida expansão, foi
quando surgiu Tele-Communications, Inc., e com o tempo se tornando uma das
maiores operadoras desse sistema nos EUA.
Robert Magness, conhecido
como Bob, criador de gado no Texas, fundou a Tele-Communications em 1965;
levantou parte do dinheiro com a venda de gado, iniciando o negócio do sistema
de TV a Cabo em Menphis, no seu estado, o Texas.
Em pouco tempo, ampliou sua
área de atuação para Denver, onde poderia atender mais cidades da área rural;
como Montana, Utah e Nevada.
Bob Magness, no inicio dos
anos 70, abriu a TCI ao mercado, a intenção era reinvestir o capital para
crescer, mas passou por tempos difíceis que afetaram todas as indústrias de
cabos.
Neste período, a TCI ainda
tinha uma pequena área de abrangência, enfrentando grandes dividas com taxas
flutuantes; foi quando decidiu vender ações para poder levantar dinheiro para
quitar parte das dividas e ampliar o negócio, momento no qual o mercado de
ações entrou em colapso.
Por volta de 1973, quando
Malone entrou para TCI, esta já era a quarta maior operadora de cabo dos EUA,
“era a quarta maior operadora de cabo do país, com 600 mil assinantes.”
(THORNDIKE, 2015: 102); porém, possuía uma divida gigante em relação à renda,
em torno de dezesseis vezes superior ao seu rendimento.
Quando Magness contratou
Malone a intenção era equilibrar as dividas da TCI com sua rentabilidade.
Na época, para os
empresários da área, era normal se endividar para construir infraestrutura de
TV a Cabo, pensava-se que os clientes viriam depois, juntos com estes novas
mensalidades que pagariam pelas dividas.
Apesar das dificuldades, o
negócio era interessante, dificilmente havia desistência e os clientes estavam sempre
em dia com seu pagamento.
As redes de cabo eram quase
como monopólios por regiões, pois cada grupo cuidava da sua parte, sua região,
não havia risco de passar outro cabo por lugares que já tinham os seus.
Logo de inicio na TCI,
Malone teve que superar mais obstáculos: novos regulamentos e o mercado de ações
das operadoras a cabo passando por um esfriamento do interesse; a empresa
suspendeu suas ofertas e a dívida se tornou insustentável.
A dívida da TCI e a situação
pela qual passava tornou necessário uma ação de pulso firme e decisões diretas
junto aos credores, foram constantes negociações com banqueiros e, conforme Thorndike
(2015: 103), Malone chegou a abandoná-los em reunião, causando pânico e
forçando a aceitação de novos termos dos empréstimos.
Neste momento, aumentou em
10% o número de assinantes, mantendo a margem de lucro, o que só foi possível
com a continuidade da independência administrativa facultada ao executivo.
Mesmo sem gerar lucro, a TCI
se recuperava com lucros reinvestidos nos negócios.
Em 1976, a TCI conseguiu
quitar os juros das dívidas, mas nada sobrava para amortizar a parte principal,
o que acabava continuando a gerar preocupação, exigindo sempre buscar uma
maneira de acalmar os ânimos dos credores, que não conseguiam enxergar uma
solução ao curto prazo.
A partir disso, Malone
buscou uma forma de demonstrar a capacidade da TCI em gerar “caixa” e não
necessariamente riqueza, tencionando provar que merecia crédito.
Desenvolveu uma análise para
despertar a confiança dos credores, que ficou conhecida como EBITDA - Earnings
Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization ou, em português, Lucro
Antes dos Juros, Impostos, Depreciações e Amortização, também chamada Lajida.
Usando este instrumental, a
TCI conseguiu renegociar suas dívidas e obter taxas mais atraentes, Malone
deixou claro que teriam que aceitar juros menores e cinco, de sete bancos,
aceitaram.
Acertando os campos
financeiros, oferecendo uma nova visão, a TCI foi crescendo.
No campo da TV fechada,
surgiram canais como a HBO, que abriu as portas para empreendedores inovadores
e novidades para os assinantes.
A TCI passou a contar com
quase um milhão de assinantes, aproveitando a boa maré.
Mostrando a estratégia das
parcerias, nos anos 1970/80, a TCI e Malone foram fazendo aquisições, em torno
de 482, “em média uma aquisição por semana” (THORNDIKE, 2015: 107).
No final dos anos 1980, com
todos os investimentos, tornou-se a maior empresa de TV a cabos dos Estados
Unidos, com 8,5 milhões de assinantes.
A rápida expansão do
crescimento da TCI, no inicio dos anos 1990, fez surgirem criticas que
incomodaram Malone, comparando a empresa com um monopólio, em virtude das muitas
aquisições e em diferentes áreas de operação.
O que levou, inclusive,
Malone a ter que depor no Congresso para esclarecer como ocorreu a rápida
expansão da empresa.
No entanto, o crescimento
também aumentou os riscos competitivos, com as regulamentações exigidas pelo
governo cada vez mais rígidas.
Os desafios cresciam, quando
Malone buscou mais uma nova saída, usando com o EBITDA para valorizar a análise
financeira, criando uma nova empresa, de maneira que conseguisse uma separação entre
conteúdo e distribuição: abriu a Liberty Media, na qual está até os dias de
hoje, a mesma não foi “vendida”.
Visualizando novas oportunidades
com as mudanças advindas com a internet, Malone fez a TCI investir bilhões de
dólares para modernizar suas operações, realçando a separação de segmentos da
Liberty Media, ressaltando nela o melhor acesso a internert em altas
velocidades.
O que também demonstrava
interesse em ressaltar a TCI para outras empresas, como a venda da mesma.
Destacou um mershandisig
proprio para a venda da TCI, investimentos e o rápido crescimento da internet;
despertando o interessa da AT&T, foi quando começou as negociações e ofertas.
Toda negociação sob o olhar
de Malone, entre ofertas e acordos, saiu à venda pelo valor de US$ 48 bilhões
em 1998.
Porém, no ano 2000, dois
anos após as aquisições da AT&T, a mesma acabou em falência, e ainda,
aquisições sem o consentimento de Malone, que fazia parte do Conselho de
Administração, acabaram sendo vendidas para a Comcast.
2.3
Conceito EBITDA .
EBITDA é “a sigla
corresponde a Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization
ou, em português, Lucro Antes dos Juros, Impostos, Depreciações e Amortização,
também conhecido como Lajida” (LUDÍCIBUS, 2009: 232).
Atualmente, o EBITDA é muito
utilizado, principalmente, por empresas de capital aberto, inclusive para
apresentação à investidores por analistas de mercado, como avaliação de desempenho
e “chamariz” na atenção do mercado.
O indicador EBITDA, costuma
ser utilizado para análise da origem dos resultados da empresa, eliminando
efeitos de financiamentos, para medir com precisão a eficiência do negócio,
independente da área.
Porém, Iudícibus (2009), já
dizia que o EBITDA é manipulável, pois ao somar a depreciação e a amortização,
pode se conseguir Ebitda positivo, caso esse valor possa cobrir um prejuízo e
deixar saldos.
Cita um exemplo de
reconciliação com a medição econômica, mostrando o cálculo efetuado pela
administração e explicação sobre a formação da medição econômica e comparação
com outras companhias:
Lucro operacional
(+) despesas financeiras
(+) depreciação
(±) amortização de ágio ou
deságio
(+) outras amortizações
(-) despesas não recorrentes
(=) Lucro antes dos
Impostos, Juros, Depreciações e Amortizações - Lajida (Ebitda).
(IUDÍCIBUS, 2009: 234)
Vasconcelos (2002: 39)
coloca o EBITDA como “misto de indicador de desempenho econômico-financeiro e
base para avaliação de empresas [que] tem se mostrado bastante eficaz nas
análises empresariais, o que ressalta sua importância”.
Outro aspecto importante a
ser ressaltado é a preocupação da CVM em padronizar o cálculo do EBITDA,
inclusive, pelo passar do tempo e nada formalizado com a mesma, então,
reforçando, dessa forma, a sua importância para o mercado de capitais.
Essa padronização ocorreu
com a promulgação da instrução nº 527/12, a qual determina que: “no cálculo do
LAJIDA e do LAJIR, devem ser considerados somente os valores que constem das
demonstrações contábeis”.
Nessa instrução da CVM,
lê-se ainda:
“a
divulgação das informações denominadas LAJIDA e LAJIR suscita cuidados que
devem ser observados pelos administradores das companhias abertas. É necessário
preservar a qualidade e a comparabilidade das informações divulgadas, tendo em
vista que esse tipo de informação pode ser considerado relevante para a tomada
de decisão econômica por parte dos seus usuários.” (CVM instrução 527/12)
Com o tempo também foram
criados, em análises, outros indicadores que utilizam a base do EBITDA em seus
cálculos, conforme apresentado a seguir na Tabela 1.
Embora, não haja consenso
claro a respeito de quem criou o EBITDA, conforme já citado (THORNDIKE, 2017: 103),
devemos observar que foi desenvolvido por John Malone, quando entrou para a
TCI, em prol da melhoria da empresa e procurando encontrar a solução para
salva-la.
Utilizou o cálculo para
demonstrar o que buscava de maneira a provar melhoras e conseguir fazer os
credores acreditarem na TCI.
Thorndike (2017: 106-107)
explica como o executivo chegou ao EBITDA:
“deixando
de lado os ganhos por ações, Malone enfatizou o fluxo de caixa para credores e
investidores, e nesse processo inventou um novo vocabulário que gerentes e
investidores atuais conhecem muito bem. Termos e conceitos, como EBITDA*
(ganhos antes do desconto de juros, taxas, depreciação ou amortização), foram
utilizados pela primeira vez por Malone. O EBITDA, em especial, era um conceito
radicalmente novo, e pela primeira vez ultrapassou a “demonstração de
resultados do exercício” para chegar a uma definição pura da habilidade de
geração de caixa de um negócio antes do pagamento de juros, taxas, depreciações
e amortizações”.
Outro fato interessante que Thorndike
(2017: 107) ressalta é que “o EBITDA, em especial, era um conceito radicalmente
novo, e”, pela primeira vez, ultrapassou “a demonstração de resultados do
exercício”, para chegar a uma definição “pura da habilidade de geração de caixa
de um negócio antes do pagamento de juros, taxas, depreciações e amortizações”.
Outro livro que cita os
campos de análise de John Malone é o Cable Cowboy (sem tradução em português),
de Robichaux, que tem no Capítulo 3 (2002: 33) o Cash Flow, ou Fluxo de Caixa
onde relata a história de como o executivo formou o EBITDA, quais bases eram
analisadas.
Robichaux (2002: 41) cita
que se a TCI tivesse terminado de escrever o valor dos ativos para proteger o
fluxo de caixa de impostos, teria que começar a pagar impostos sobre o
rendimento e manter os juros de pagamento, e não teria como financiar o
crescimento, mais uma informação que deixa claro o que se mostra no EBITDA.
O autor reforça (THORNDIKE, 2002:
42) que Malone usou técnicas financeiras inovadoras que não só poupariam a empresa
de uma possível ruína, como também mostravam que ofereciam uma liberdade
financeira, o que condiz com a explicação do EBITDA.
“ Malone foi pioneiro no uso do débito na
indústria de TV a cabo. Ele acreditava que a alavancagem financeira tinha dois
importantes atributos: aumentava os ganhos financeiros e ajudava a proteger o
dinheiro da TCI dos impostos, graças à dedução dos pagamentos de juros. Malone
tinha como objetivo uma proporção de cinco vezes a dívida frente ao EBITDA, e a
manteve durante grande parte das décadas de 1980 e 1990.” (THORNDIKE, 2017:
115)
Atualmente, o uso do EBITDA
já não agrada a todos, para Warren Buffet (2010: 31) “a perspectiva de Buffett
é procurar companhias que tenham algum tipo de vantagem competitiva durável,
com as quais pode lucrar no longo prazo. Ele descobriu que companhias com
excelentes condições econômicas de longo prazo funcionando a seu favor tendem a
ter margens de lucro bruto constantemente mais altas do que as outras”.
Ou seja, o mesmo prefere a
fórmula básica da margem de lucro bruto, sendo lucro bruto dividido pela
receita total.
Lucro bruto R$ 7.000 +
Receita R$ 10.000 = Margem de lucro bruto 70%
(CLARK, 2010: 31).
Segundo Warren Buffett:
"Procuro
empresas cuja situação dali a 10 ou 15 anos eu acho que posso prever. Veja o
caso da goma de mascar fabricada pela Wrigley. Acredito que a internet não vai
mudar a maneira como as pessoas mascam chiclete." (CLARK, 2010: 133)
Para Buffet e Malone, dois
grandes investidores americanos, cujas visões de investimento são diferentes,
comparar e analisar a empresa por categoria pode-se ter um ótimo retorno, são
visões estratégicas, um esperando a médio longo prazo e outro a curto médio
prazo.
Porém, ambos em busca de
resultado, e com essa colocação deixa-se claro que sabendo utilizar por
categoria ajuda a entender qual a analise a ser vista.
Como o EBITDA foi aplicado
por Malone na área de Televisão, onde o produto principal era a “TV a Cabo”.
No Brasil, o EBITDA começou
a ser utilizado depois de uma estabilidade econômica e monetária, com a entrada
do Plano Real, a estabilização da moeda, a partir do ano 1994, onde o Banco Central
controla a inflação através da fixação da taxa básica de juros SELIC, fixada
pelo Conselho de Política Monetária (COPOM).
3.
METODOLOGIA DA PESQUISA.
A metodologia utilizada
nesta pesquisa é de natureza qualitativa/bibliográfica, pois através de
informações e referências a base da leitura focou-se em basear o EBITDA como um
indicador elaborado por John Malone, no tempo de trabalho na TCI, superando as dificuldades;
sendo também hoje um indicador com utilidade no mercado.
Analisamos a percepção dos
analistas e gestores em relação ao EBITDA.
Tozono-Reis (2009: 26) diz que:
“no entanto, é importante observar que os procedimentos metodológicos da
pesquisa bibliográfica são bastante específicos. A leitura, para análise e
interpretação dos dados, é a atividade específica em todo processo, e exige do
pesquisador maturidade e muita disciplina.”
As pesquisas foram feitas em
livros direcionados a John Malone e sítios com sua história e atividades
exercidas.
E sendo os dados coletados
da própria bibliografia, significa que a técnica utilizada para elaboração do
tema em desenvolvimento é a pesquisa qualitativa. (TOZONI-REIS, 2009).
4.
CONSIDERAÇÕES FINAIS.
Esta pesquisa teve como
intuito demonstrar que o EBITDA foi desenvolvido por John Malone, segundo os
métodos que utilizava para o crescimento da TCI, de maneira a controlar e
recuperar a situação financeira da empresa.
O primeiro passo deste
trabalho foi identificar, através de estudos sobre John Malone, que sua
carreira e desafios profissionais os levaram a buscar um novo método de análise
para entender como se aproveitava a lucratividade da empresa, na área da TV a
Cabo.
Os resultados obtidos nas
pesquisas mostram que o desempenho do mesmo houve êxito, e até nos dias atuais
é um dos campos mais utilizados por analistas de créditos, gestores de
empresas.
O segundo passo proposto
para este trabalho foi explanar a história da TCI, onde John Malone por mais
tempo ficou e fez da mesma um império.
Com base nas dificuldades
que a TCI enfrentava Malone criou o indicador EBITDA de maneira que o mesmo
recuperasse a situação que a TCI passava e provasse aos investidores que seria
possível retorno.
Magness o trouxe para a TCI
ciente da situação e inclusive com proposta salárial menor do que outras,
porém, a localização e o interesse do empreendimento chamou a atenção de
Malone, e assim a tornou, senão a maior, uma das maiores empresas da área da TV
a Cabo dos EUA.
O terceiro passo foi
apresentar as informações e estudos do EBITDA e sua importância como indicador
financeiro.
Destacou-se da década de 1990
para os dias de hoje, muito utilizado, mas sem muita explicação, inclusive as
regras da da CVM para a utilização do mesmo no Brasil.
E conforme as pesquisas
feitas, diretamente sobre o EBITDA, sempre mostra simplesmente suas fórmulas,
significado e como utilizar, e em dois livros se afirma que o mesmo foi
desenvolvido por John Malone, onde junto a sua história com a TCI reforça as
afirmativas.
A metodologia qualitativa /
bibliográfica se aplica, pois, considerando o objeto desse estudo, a criação do
EBITDA se encaixa nessa teoria, pois a mesma é baseada em análise da história e
a utilização do EBITDA.
Concluí se que o EBITDA
realmente foi desenvolvido por Malone, os fatos da situação da TCI quando o
mesmo a assumiu para ajudar Magness a recuperar a mesma, e a comparação com
Buffet por serem dois grandes bilionários americanos a lidarem com
investimentos e serem seguidos.
Malone que desenvolveu o
indicador por análise e recuperação de grupo de TV a Cabo, onde o
aproveitamento e a depreciação são menores que em outras áreas atendia uma
visão de expectativa de recuperação.
Thorndike reforça a
informação, inclusive com as décadas em que Malone já utilizava o EBITDA para a
recuperação da TCI:
“Outra importante fonte de
capital da empresa era evitar impostos. Como já vimos, a minimização dos
impostos era um componente central da estratégia de Malone na TCI, que elevou a
abordagem histórica de Magness frente aos impostos a um nível inteiramente
novo. Malone tinha horror aos impostos.” (THORNDIKE, 2017: 116)
5.
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